从连续走强的人民币汇率，到创下数月新高的中概股指数，市场对中国资产的信心正在回升。
截至周二，在岸与离岸人民币兑美元汇率已连续第三天上涨，双双逼近7.15重要关口。值得注意的是，尽管中国央行将人民币兑美元中间价调弱至7.1188元，但市场实际交易价却持续走高，反映出市场内生的升值动能。
美元/港元汇率跌至5月12日以来最低，离岸人民币一个月隐含波动率则降至2.88%的低位，表明市场对汇率稳定的预期增强。
与此同时，追踪在美国上市中概股表现的纳斯达克金龙中国指数实现五连涨，收于3月20日以来的最高水平，显示海外投资者情绪显著改善。
宏观层面，中美关系改善的积极信号推动市场情绪改善，同时，国内政策亦在发力，国务院明确提出加大对人工智能领域的金融与财政支持，旨在培育新的经济增长点。
市场情绪的回暖背后，是部分投资者对中国资产定价核心逻辑可能转变的预期。根据招商证券的分析框架，过去一段时间，中国市场处于“流动性扩张+PPI（生产者价格指数）下行”的第四象限，这使得兼顾高股息与科技成长的“哑铃型”策略占优。
然而，随着市场开始聚焦于PPI触底回升的前景，资产风格的切换可能正在发生。分析指出，若“反内卷”等旨在改善企业竞争格局的政策得以有效落实，将推动实体经济通胀回升，从而触发市场风格向第一象限（流动性扩张+PPI上行）过渡。
人民币汇率的走向是此轮资产重估的核心变量。招商证券分析师认为，在美元可能进入贬值周期的背景下，中国有推动人民币升值的意愿和基本面基础。强劲的出口表现为汇率提供了支撑，而中国寻求在“十四五”收官之年跻身高收入国家行列，也意味着强势本币的重要性。
全球流动性环境的变化是关键。据招商证券分析，若美元指数偏弱，同时人民币开启升值通道，外资将大概率增持中国权益资产。9月被视为一个重要的观察窗口，如果届时美联储如期降息，中美利差收窄，将为人民币升值创造有利条件。
